对资产定价会产生何种影响。基于Eugene Fama提出的有效市场理论，资产的市场价格应当充分反映了所有有关、可用的信息。而在不允许卖空的市场上，信息的传播受到限制，投资者仅能卖出自己持有的股票，所以拥有公司负面信息的投资者无法通过交易将这部分信息反映出来，资产定价效率降低。、此外，Miler(1977)^[4]从投资者态度角度，首次提出卖空约束导致公司价值被高估的假设。该假设认为投资者可以分成乐观主义者和悲观主义者，对公司经营持有积极态度的投资者会买入股票，而由于卖空限制的存在，不看好公司前景的投资者无法交易。在这种情况下，市场价格充分反映了市场积极的态度却对消极的态度反映不足。基于以上两种理论，不允许卖空的市场无法实现资产的有效定价，容易导致公司价值被高估。很多实证研究也为这一观点提供了支持。Chang等 (2007)^[5]发现香港市场上，当卖空交易清单发生变化时，新加入或者被剔除的公司股价会出现异常收益。Don等（2011）^[6]使用美国2008年取消卖空限制的事件，分析发现允许卖空后，原本具有较高超额收益的公司股价出现价格回调，支持了卖空限制造成价值高估的假设。