（一）、不同期限长短的金融资产配置对股价崩盘风险的影响效应分析

企业配置流动性金融资产更关注短期利润的摄取，呈现出期限短和流动性强的特征，会加剧企业股价崩盘风险。首先，基于委托代理理论，管理层为了获得超额回报，会出于“短期套利”动机，转向那些能够在短期内获得一定收益的投资项目。投资视野的短期化会忽视有利于企业发展的实业投资^[4]，造成实体企业的“空心化”，形成资产“泡沫”^[17]，进而引发股价崩盘风险。其次，流动性金融资产是管理层调节利润的工具，在操纵盈余和粉饰报表中扮演重要角色^[18]。流动性金融资产增强了管理层平滑短期利润的能力^[19]，有关企业经营不善的坏消息也可以暂时隐藏起来，但当坏消息累积超过一定阈值时，就会导致股价崩盘。然而，基于融资优序理论，当企业内部资金不足时，可将持有的短期金融资产进行快速变现，进而起到储备资金和增加企业内部资金积累的作用^[20]。