（一）关于投资者羊群效应的相关文献回顾

“羊群效应”一词原指动物界羊群的盲目跟随行为，引入经济学后，“羊群效应”用来描述经济个体的从众跟风心理。国际上，宏观经济学学者凯恩斯^[10]最早提及金融市场上“羊群效应”的表现，提出了“参与投资就像是参加选美，只有跟随大众的品味才能有所斩获”这一选美理论。Mackay、Galbraith等学者发现，“金融危机的发生与羊群效应的不稳定性有着密切联系”。

越来越多的学者发现许多传统金融中的有效市场假设等理论无法很好地解释某些市场异象，由此，行为金融学理论研究逐步兴起，“羊群效应”研究也大量涌现。

“羊群效应”是由于信息连锁反应而生成的一种趋同性行为，即当投资决策者根据其他决策主体的行为而选择采用相同的决策行为时，常常放弃自己的部分私有信息而跟随他人的行为。目前，关于投资者羊群效应的研究主要集中于对行为金融理论的研究，主要从市场非有效性和投资者行为两个层次展开，金永红等^[10]指出羊群效应是重要的研究分支之一。区别于综合市场，投资者包括了个人投资者与机构投资者。我国学者对个人与机构两类投资者的羊群行为进行了分别的检验。