二、文献综述及研究假设
特质波动率与股票横截面收益的关系一直存在很大争议。一类研究支持Merton提出的理论，认为特质波动率与股票收益存在显著的正相关关系。Malkiel和Xu（2003）的研究表明在日本和美国市场中高特质波动率的股票有更高的预期收益。Brokman等（2009）和Fu（2009）用EGARCH模型估计Fama－French三因子模型残差的标准差来度量特质波动率，得出与Merton（1987）一致的结论。同样的结论可以在Wang等（2013）、Chua等（2010）和Bergbrant和Kassa（2021）中找到。国内的部分学者也表明特质波动率对股票未来收益有正向预测能力。
