1.1 异质性分析

依据企业不同的所有权属性、不同的企业三产属性、不同的企业规模和不同的股权结构，考察城投债对本地企业市盈率异质性影响。

企业所有权或控制权可能影响企业的经营。根据前述机制分析，地方政府债务可能通过影响当地经济发展来影响企业投资价值。此时，城投债的扩张对本地企业的影响是一致的。另一方面，现地方政府债务对还可能通过影响微观企业行为来影响企业投资价值，现有文献研究表明地方政府债务对微观企业的影响存在明显的异质性，通常会抑制私营企业投资，而对国有企业无影响。综合而言，城投债通过稳定经济对私有企业的影响可能会被其抑制私营企业的投资所抵消。因此，可以预测城投债对国有企业市盈率的影响应该是显著为正，而对私营企业的影响较小或不显著。基于上述分析，本文根据上市企业属性将样本分为国有企业和私有企业，分别进行回归。上述回归结果与猜测一致，即城投债显著提升了国有企业市盈率，而对私营企业的影响不显著。