（一） 文献综述

在理论层面，Black（1972）使用投资者的借贷限制来解释CAPM在实证中的失效。近年来，Gârleanu and Pedersen（2011）提出了一个基于保证金的CAPM模型，Brunnermeier and Pedersen（2009）用模型构建了市场流动性与融资流动之间的螺旋式加强。胡聪慧和刘学良（2017）研究发现当市场上融资流动性状况恶化时，大宗商品和股票市场的相关性显著上升。吴卫星等（2015）研究表明银行间的融资流动性不足时会引发金融市场系统性风险。

早期学者们提出货币市场、债券市场利差反映了资金松紧情况，进而能够衡量融资流动性。Gârleanu and Pedersen（2011）提出用TED指标（3个月国债收益率与3个月LIBOR的利差）来衡量整个市场的融资流动性。Ang et al.（2011）提出了用金融部门企业的总资产除以其总市值作为融资流动性。Malkhozov et al.（2018）提出了通过拟合国债收益率与真实国债收益率的偏离作为融资摩擦的指标。