3.1 变量描述 以往研究表明, 除了供需外, 投机因素[4,38]、市场情绪[45] 对价格波动也有显著影响, 本文主要从供需、 投机和情绪角度选取了下列 6 种点值变量做为门限变量, 具体变量描述: 供需角度: 长期来看, 比特币的价格主要由供给和需求决定. 根据比特币的发明者中本聪设定的规则, 比特币的总量是恒定的且是可预见的稳定增长, 市场参与者可以预测到某一时刻比特币的理论供应量[1] , 这一点与传统的金融产品有很大区别. 哈希率和算法难度决定了给定时间内矿工能否成功挖到比特币. 在 给定的难度水平下, 当哈希率越高越容易在一定的时间内挖到比特币; 同理, 在哈希率一定的条件下, 算法 难度越大, 给定时间内挖到比特币的概率就越小. Hayes(2017) 研究发现算法难度、哈希率是比特币价格的 主要推动因素[36] , 因此, 本文采用挖矿难度 (Xdif f ) 和哈希率 (Xhash) 做为衡量供给增长的门限变量, 这一 点与传统商品研究供给有很大不同. 需求方面, 由于比特币的交易分散在各个交易所, 为了尽可能的准确衡 量市场对比特币的需求, 本文采用每日链上交易量 (Xvolu) [38] 和每日活跃地址数 (Xaddr) [37] 作为需求的门 限变量.