（一）融资结构与企业可持续发展

融资结构是指资金筹措以及构成比例关系，对房地产上市企业而言，内部资源来源比例比较低，主要依靠外部融资的债务融资和股权融资为主。债务融资是企业为筹集营运资金而出售债券、票据和向银行借款等的融资方式；股权融资是企业通过新加入股东的投资，让出部分企业所有权，增加总股本的融资方式。一方面，早期的MM 理论认为资本结构与企业价值无关，修正后的 MM 理论认为企业存在最佳资本结构，在不考虑税盾作用下，负债率最高时，企业价值最大。信号传递理论也说明负债融资向外界释放了企业经营状况良好的信号，有利于企业可持续发展。Wiwattandantang^[3]以224家泰国房地产上市公司为研究对象, 发现房地产上市企业的负债率会提高企业的盈利水平。任木荣、冯明静^[4]实证研究了2009—2011年间121家A股房地产上市公司的财务数据, 结果显示房地产企业的资产负债率越高, 则企业绩效越好。另一方面，闫丽莎^[5]通过资产负债率来反应债务融资，发现资产负债率越低，企业的经济效益越高。王艳茹^[6]以我国制造业上市公司为例，对上市公司在不同生命周期的融资结构进行研究，发现创业初期企业主要依靠股权资本，成长期主要依靠债务融资，成熟期主要依靠以留存收益为主的内源融资和采用资本运作的外源融资。