此阶段包括银本位制、金银复本位制和金本位制等。纸币出现伊始，之所以能在市面流通，被人们普遍接受，皆因为它们有十足的金银等贵金属作保证，可以自由地向发行机构兑换金银。首次在欧洲使用的纸币是1661年由瑞典银行发行的。美国（1692年）、英国（1694年）、法国（1716年）等西方国家先后发行完全自由兑换的纸币。完全自由兑换的纸币较之金属货币轻便，又和金属货币有十足的联系，使人们对之充满信心。

    金本位制下的纸币附属于黄金，代表黄金流通，各国都规定有纸币的含金量，并可按其含金量兑换黄金。其中金币本位制是典型的金本位制，金币可以自由铸造、自由熔化和自由输出入。纸币具有无限法偿能力，发行准备全部是黄金，纸币可以自由兑换成黄金和金币。英国于1816年首次实行金币本位制，此后德国于1871年，俄国、日本于1897年，美国于1900年也相继实行了这种制度。到一战爆发时，全世界已有59个国家实行了金本位制。英、美、法、德等主要国家纸币的汇率平价自1880—1914年间，35年内一直没发生变动。