随着世界经济一体化的形成，全球市场的不断发展，我国的出版行业面临着国内外前所未有的挑战。出版体制改革逐步深入，出版企业的经营绩效状况成为改革的重要成果之一，对出版企业经营绩效评价的探讨有着重要的现实意义。而企业高层管理者，承担着企业的战略决策，决定着企业的发展方向，对企业的财务绩效有着非常重要的影响。在现实社会中，为了达到股东与管理层之间的平衡，需要适度的提高高管薪酬。除此之外，高管薪酬可以通过高管在职消费来间接的反映。还有些公司股东为了获取长期收益，使企业的价值最大化，将一部分的薪酬以股票的形式发放给高管，将股东自身的利益与高管的利益捆绑，达到最好的激励效果。
高管薪酬与财务绩效关系的实证研究，对规范企业薪酬制度，以及激励高管人员，提高高管的积极性有着重要的意义。我国对于这一方面的的研究还很少，而且公众对于高管薪酬越来越关心。鉴于此，本文具体分析了出版行业上市公司，用实证分析的方法对高管薪酬与财务绩效之间存在的关系进行研究，并作出归纳和总结。
一、理论分析与假设形成
（一）高管薪酬与财务绩效的关系
国外对财务绩效的研究起步较早，Murphy【1】在20世纪90年代就发现高管薪酬与财务绩效之间存在正相关性，但是在规模较大的企业高管薪酬业绩敏感度不大。Matthews【2】在21世纪初也指出高管薪酬与财务绩效两者间具有显著的相关性。我国对财务绩效的研究起步较晚，柳劲松、陈梅【3】通过高管薪酬指标和净资产收益率业绩指标进行研究,发现两者存在正向相关性。郭昱、顾海英通过高管薪酬、高管持股比例薪酬和净资产收益率进行研究。本文是通过高管薪酬、高管薪酬增长、高管在职消费和高管持股比例四个指标对财务绩效的关系进行研究并提出以下假设。
财务指标是一个综合指标，根据委托代理理论，公司的股东往往会与高官之间存在信息的不对称及利益的冲突，而导致公司的利益遭到破坏，解决这一问题的关键在于高管薪酬制度。恰当的薪酬制度会有效的激励高管人员，在自身利益得到保障的同时，实现公司利益和股东权益的最大化。另一方面来看业绩的提升间接的提高管理者的价值，和自我满足感。这一点，也驱使管理者提高公司业绩。因此，提出以下假设：
H1： 出版行业上市公司高管薪酬与财务绩效成正相关关系
（二）高管薪酬增长与财务绩效的关系
公司财务绩效的增长，离不开高管人员正确的领导。出版行业上市公司普遍存在高管人员觉得薪酬低，体现不出自我价值，而放弃高管工作的问题。有效的增长高管的薪酬，会给公司带来人才，增加高管人员的价值。如何有效的增加薪酬，需要财务绩效的增长与高管薪酬的增长相挂钩，一方面可以激励高管人员，实现自我价值，另一方面可以给公司带来更大的收益。因此，提出以下假设:
H2：出版行业上市公司高管薪酬增长与财务绩效存在相关关系
（三）高管在职消费与财务绩效的关系
高管的在职消费是一种变相的薪酬形式。高管在职消费可以以公务开支形式出现，个人在消费时使用的是个人的税后薪酬收入进行支付，因此利用在职消费的形式支付薪酬比直接给高管人员额外的津贴更加优惠。另一方面，在职消费是一种身份的象征，对公司的高管人员起到了更大的激励作用。同时在职消费在业务招待上，很有可能会增长公司的业务水平，在培训费上，增加了高管的能力，为公司创造效益，这些都会对公司的财务绩效产生影响。因此，本文希望找出高管在职消费与财务及效之间的关系，提出以下假设:
H3：出版行业上市公司高管在职消费与财务绩效存在相关关系
（四）高管持股比例与财务绩效的关系
公司的经营不能看重短期的收益，高管持股作为一种激励机制，可以使高管与公司的长期利益紧密的结合。高管持股对公司的绩效有着显著的影响【4】，高管从公司的长远发展角度出发，有效的避免高管追求短期利益的最大化，而放弃股东所追求的公司价值最大化的目标。当然，如果过于激励使高管持股过高，会降低公司股东的控制权，对公司会产生负面的影响。可以发现在研究高管薪酬与财务绩效关系时，经常会使用到高管持股比例这一指标。因此，提出以下假设:
H4：出版行业上市公司高管持股比例对财务绩效存在相关关系。
二、研究设计
（一）样本选取与数据来源
本文样本的数据主要来源于中国出版网，中国证券网以及各公司的财务报表。我国的出版行业上市公司数量较少。因此本文选取国内2011年到2013年3年中都存在的11家书报刊出版上市公司，除去了3家HK股上市公司，以及1家ST股上市公司，共33家。通过上述的网站所提供的公司发展情况及公司的财务数据对这些上市公司进行分析和研究。主要包括华闻传媒投资集团股份有限公司（000793）、江苏凤凰出版传媒股份有限公司（601928）、成都瑞博传播股份有限公司（600880）等。
（二）变量选举与变量计量
1、因变量的选举
目前中外研究中公司财务绩效的指标有很多，但是本文使用近几年专家和学者使用较多的净资产收益率作为衡量指标。净资产收益率又被称为权益报酬率，等于公司净利润与所有者权益的比值，它是股东最为关注的财务绩效指标，也是对股东所投入得本金的收益有着精确的反映，具有一定的代表性，是衡量上市公司盈利能力的重要指标。
2、自变量的选举
本文对自变量的选举数据来自中国出版网，以及各上市公司年报，所选举的薪酬是上市公司前三名高管的薪酬，有一定的限制性。自变量有高管薪酬，前三名高管人均薪酬增长的对数，高管在职消费，以及高管持股比例。
3、控制变量
除了高管薪酬影响公司财务绩效以外，对财务绩效影响因素还有很多。因此，需要对这些影响因素进行控制。这些变量有公司规模、资产负债率、地区变量【5】、高管年龄以及两职兼任。