综上所述，大多数研究者对宏观经济效应的考察主要集中在两个方面：一是通过政策实施后的宏观经济效应来考察结构性货币政策工具的直接调控效果；二是通过不同经济周期的宏观杠杆水平来分析对宏观经济变量的影响。但是很少有结构性货币政策工具冲击通过宏观杠杆来影响宏观经济方面的研究，而且在方法上多使用传统的VAR 方法。由于我国实行的是渐进式的改革路径，不同经济变量的外生冲击也发生了较大变化，国内外的研究表明，宏观杠杆率的高低受到诸如通货膨胀、世界宏观经济环境、居民消费意愿、就业率高低等因素的影响，传统的VAR 模型假定样本期内的参数是固定不变的，不能捕捉这种时变性的特征。时变参数VAR 方法能够捕捉到模型当中的变量系数以及标准误的时变特征，进而提高模型的解释能力，特别是在研究的时间区间中存在结构性变化的情况下。因此本文构建了一个包含六个变量（即常备借贷便利、中期借贷便利、抵押补充贷款、价格、国内产出及宏观杠杆波动）的模型，采用TVP-SV-VAR 方法来实证分析结构性货币政策、宏观杠杆波动与国内宏观经济变量之间的动态关系。

三、模型构建与变量选取

（一）模型构建

本文主要分析结构性货币政策、宏观杠杆波动与国内宏观经济效应之间的关系，考虑到经济变量的时变特征，本文采用变系数VAR 模型进行实证分析。TVP-SV-VAR 模型由Primiceri(2005)提出，该模型随着计算机运算能力的不断提升，并基于马尔可夫链蒙特卡洛（MCMC）方法的非线性变系数VAR 模型成为一个重要的发展方向，该模型的非线性变系数特性使得其能够比之前的非线性动态VAR 模型更灵敏、更稳健地把握经济运行中的结构变化。Nakajima（2011）发现该模型不仅可以通过参数估计获得变量间时变的相关关系，还可以通过时变波动性解决模型可能存在的异方差问题，从而提高了模型估计的准确性，能更好地拟合出不同时间节点的经济数据。