摘要 本文测度了中国离岸、境内人民币兑美元隔夜掉期点间的报酬和波动溢出效应,并在此基础上进一步考察了美联储货币政策变动对离岸、境内人民币兑美元隔夜掉期点水平值和条件波动率的影响。实证结果显示,离岸和在岸外汇掉期市场存在结构性差异,离岸人民币兑美元掉期市场相对境内市场对外来冲击更为敏感,离岸市场更多地呈现出带动境内市场的特征,境内ON掉期点主动调整以实现离岸、境内ON掉期点的长期均衡,境内外市场在不同样本区间呈现出杠杆和外溢性非对称效应。以美联储货币政策为代表的外部冲击是境内外人民币外汇掉期市场的重要驱动因素:中美贸易摩擦期间,离岸、境内掉期点更多地呈现出基于美联储政策的“事件驱动”和“消息面驱动”特征;新冠肺炎疫情全球暴发并蔓延后,在市场情绪推动下,离岸、境内人民币兑美元隔夜掉期点间的均值和波动溢出效应显著增强,市场对美联储货币政策的预期、美联储货币政策冲击以及市场恐慌情绪的变动交织在一起,共同作用于离岸、境内人民币兑美元隔夜掉期市场。
出处 《上海金融》 北大核心 2021年第3期37-48,共12页 Shanghai Finance
