不同成长机会下现金持有变化与现金流之关系研究

摘要：本文基于 Almeida et al.（2004）提出的融资约束模型，以我国 A 股 1999-2015 年上市 公司为研究样本，运用传统的门槛线性模型和 Hansen 提出的“门槛面板模型”分别对不同成 长机会下现金持有变化与现金流之间关系进行研究，即现金—现金流敏感性，研究结果显示 高成长性公司现金—现金流敏感性高于低成长性公司。在控制融资约束状况下，依旧表明高 成长性公司现金—现金流敏感性高于低成长性公司，且在公司面临融资约束情况下，成长性 高的公司表现出更强的现金—现金流敏感性。最后经过一系列稳健性检验后发现研究结论依 然成立。本文研究结论支持了现金持有理论中的权衡理论和融资优序理论。

关键词：成长机会；融资约束；现金—现金流敏感性